Las dos caras de las criptomonedas estables

Comenzamos este artículo definiendo las  criptomonedas estables (stablecoin) como criptomonedas diseñada para mantener su precio anclado  al de una moneda fiduciaria (como el dólar estadounidense), o al de una materia prima (como el oro) u un instrumento financiero (bonos del tesoro estadounidense). Dicha estabilidad las convierte en una alternativa más fiable que las criptomonedas volátiles  para ser usadas como medio de pago en transacciones financieras y comerciales.

La suerte de las criptomonedas  y en particular  la de las criptomonedas estables (stablecoins) cambió para mejor a raíz de la promulgación, en julio de 2025, de la Ley Genius (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)  que estableció el primer marco regulatorio federal para dichos instrumentos.

La promulgación de un marco regulatorio para estas familias de activos financieros es el primer paso para su incorporación al mercado financiero convencional, trasformando en un futuro cercano el mercado de títulos del tesoro e impulsando la demanda del dólar a nivel global.

Es evidente que toda apertura de los mercado financieros a nuevos instrumentos y a los actores que intervienen en su comercialización siempre genera un poco de aprehensión, ya que no es sencillo medir si estos nuevos vehículos financieros son capaces de aumentar el riesgo sistemático de la economía  a través de dinámicas que no tienen antecedentes.   

El impacto de un activo financiero en la economía está muy vinculado al tamaño de sus emisiones en circulación y a la liquidez de las mismas en un mercado secundario, es por ello que hay grandes expectativas por conocer cuan profundo será el mercado de las criptomonedas estables en los próximos años. El secretario del Tesoro estadounidense Scott Bessent se ha atrevido a pronosticar  que dicho mercado  podría alcanzar los 2 billones de dólares o más para 2028.

Aunque las monedas estables se consideran principalmente tokens denominados en dólares, su alcance podría ser más amplio. China está cambiando su postura hacia los activos digitales para permitir por primera vez las criptomonedas estables respaldadas por el  renminbi.

Al mismo tiempo en el Reino Unido las empresas de criptomonedas instaron en el mes de agosto al gobierno británico a crear una estrategia para las criptomonedas estables. Un cabildeo similar están realizando las empresas interesadas con las autoridades de la Unión Europea en Bruselas. Es cuestión de meses para que comiencen a emitirse criptomonedas  estables denominadas en euros para evitar que dicha divisa pierda presencia comercial en las transacciones internacionales.

Evidentemente el mercado de treasuries se verá impactado por la proliferación de estas criptomonedas. La demanda por papeles de corto plazo, crecerá puesto que son instrumentos naturales para servir de garantías a los tokens que se emitan. El Secretario del Tesoro estadounidense ha declarado en varias ocasiones desde la promulgación de la Ley Genius que tal demanda ayudará a reducir los costos de financiamiento del gobierno federal debido a la apetencia por estos papeles que les permitirá emitirlos a rendimientos un tanto más bajos.

Para nadie es un secreto que las subastas de papeles del tesoro estadounidense de los últimos meses muestran una caída en el volumen de interesados causada por la incertidumbre de la política comercial que ha implantado el Presidente Trump. Garantizar un flujo constante de compradores de títulos del Tesoro ayuda a mantener los costos del servicio de la deuda bajo control.

Como todas las monedas tienen dos caras, no todo el mundo es tan optimista como el Secretario del Tesoro estadounidense en cuanto a la expansión del tamaño del mercado de treasuries producto de Ley Genius. Los especialistas del banco de inversión JPMorgan Chase ven poco ´probable que partiendo del tamaño actual del mercado de criptomonedas estables, que es del orden de 260 millardos de dólares, se pueda saltar en pocos años a niveles de los billones de dólares.

Sí estas criptomonedas se popularizan los bancos comerciales podrían perder flujos de depósitos, y esta es una amenaza que las instituciones financieras tienen muy presente desde el momento que las criptomonedas dejaron de ser un activo financiero exótico para tratar de insertarse en los circuitos financieros convencionales.

Al tener los bancos menos depósitos disponibles la oferta de créditos se verá reducida. Las grandes corporaciones  siempre pueden buscar financiamiento a través del mercado de capitales o haciendo colocaciones privadas de deuda con inversionistas institucionales, lamentablemente este no será  el caso de las pequeñas y medianas empresas.

Para entender a profundidad el impacto de las criptomonedas estables es necesario preguntarse qué sucedería sí el emisor de una de estas monedas sufre un masivo retiro de fondos que lo obliga a liquidar instantáneamente los títulos que tiene en garantía. ¿Quién actuaría como comprador de último recurso evitar que esta ola de inestabilidad se propague al resto de la economía?

Todos aquellos factores que afecten el funcionamiento del mercado de papeles del Tesoro estadounidense atentan contra la credibilidad de la economía estadounidense y en consecuencia aumentan las primas de riesgo a ser pagadas por tener activos financieros estadounidenses. Para complicar aún más este tema no olvidemos que la pérdida de la confianza es combustible para la inflación.