Los Bonos Panda

Resumen

Los bonos panda, instrumentos financieros emitidos en China por empresas internacionales, están denominados en renminbi. Comenzaron a emitirse en 2005, luego de que el gobierno chino decidiera introducir esta innovación financiera sin afectar su política de mantener una paridad cambiaria controlada frente al dólar.

Desde 2010, el dinero captado a través de este mecanismo ha estado restringido dentro de China. El gobierno chino ha utilizado tasas de interés bajas en moneda local para aumentar la presencia del renminbi en los mercados internacionales, alcanzando emisiones por un total de 75 millones de renminbi hasta finales de 2021.

Este mercado se complementa con los bonos dim sum, que son emitidos en Hong Kong por corporaciones no domiciliadas en China.

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Un bono panda es un título financiero emitido en China por una empresa extranjera y denominado en moneda local, es decir, en renminbi. Estos instrumentos comenzaron a emitirse en el año 2005, luego de que el gobierno chino se convenciera de que era posible la introducción de tal innovación financiera sin afectar su política de mantener fija la paridad cambiaria frente al dólar.

En un comienzo, el dinero captado a través de este mecanismo debía permanecer en China, pero desde el 2010 tal restricción fue levantada. 

En el último año, el gobierno chino ha aprovechado el hecho de que las tasas de interés en moneda local son más bajas que las de sus contrapartes en los países desarrollados para tratar de aumentar la presencia del renminbi en los mercados internacionales, de allí que las emisiones de bonos panda hayan totalizado 75 millardos de renminbi a la fecha, superando el récord anual alcanzado en el 2021.  

Este mercado de renta fija se complementa con los bonos dim sum, que son emitidos en Hong Kong por corporaciones que no están domiciliadas en China continental y que también han alcanzado un récord en lo que va del 2023, totalizando 320 millardos de renminbi según datos de Bloomberg. De mantenerse la tendencia, las emisiones transfronterizas podrían totalizar 466 mil millones a finales de este año.

La expectativa de que las tasas de interés en EE.UU. se mantendrán altas hasta mediados del 2024 y que China no subirá las suyas, pues necesita estimular una economía nacional que no termina de acercarse a los niveles de crecimiento previos a la pandemia del COVID, mantendrá la atención tanto de los emisores como de los inversionistas por ambos tipos de bonos.

En el caso de los emisores, el costo de la deuda en renminbi es sustancialmente más bajo que en dólares o en euros, y tales financiamientos tienen como premisa que no habrá una revaluación de la moneda china en los próximos años. 

Vale la pena destacar que, aunque el financiamiento vía bonos panda es más barato que en otras monedas, algunos emisores que no son tan conocidos como las clásicas multinacionales tendrán que pagar una prima de riesgo adicional que hace más atractivos estos papeles para los inversionistas locales.

El financiamiento en renminbi de las empresas extranjeras es una moneda de dos caras. Por un lado, si los fondos obtenidos por la venta de las emisiones se destinan a los mercados cambiarios, la moneda local se devaluará y esto es bueno para quienes pagan de vuelta estos títulos vendiendo moneda dura a una tasa de cambio más robusta. Esta situación la conocen muy bien quienes, en el pasado, se endeudaron en Venezuela en bolívares para comprar dólares.

Por otro lado, si el dinero captado debe permanecer en China, por diversas razones, las empresas emisoras tendrían una exposición cambiaria que les ocasionaría una pérdida económica.    

Indudablemente, el gobierno chino estará atento a cualquier impacto que el tipo de cambio pudiese tener sobre sus planes de internacionalizar el renminbi y fortalecer su rol como moneda de reserva. 

La estabilidad cambiaria del renminbi la complica el desempeño reciente de la economía china, ya que en el periodo julio 2022-julio 2023 las exportaciones cayeron un 14,5 por ciento y las importaciones también lo hicieron en un 12,4 por ciento.  

El impulso logrado en el último año por las emisiones de bonos panda y dim sum es una clara señal de que los mercados financieros internacionales se van adaptando a las nuevas realidades económicas en las que China cada vez tendrá más que aportar.