¿Qué hay más allá de la Volatilidad de los Mercados Financieros?

Resumen

La reciente pérdida de confianza en el excepcionalismo económico de EE.UU. ha dado paso a temores de recesión e incluso estanflación. Según El-Erian (Universidad de Cambridge), la volatilidad arancelaria no es la causa principal, sino un acelerador de cambios estructurales duraderos. En lugar de esperar un retorno a la normalidad, gobiernos, empresas e inversionistas deben coordinarse para impulsar transformaciones que configuren un nuevo orden económico global.

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A partir del momento en que el presidente Trump desató la guerra con todos sus socios comerciales el pasado mes de abril, la prensa especializada comenzó a poner particular atención a la volatilidad desatada en los mercados de renta fija, variable y de monedas.

Los mercados han reflejado estas fluctuaciones, tanto en la magnitud de los movimientos como en las rupturas de correlaciones históricas. Tan solo en los últimos tres meses, el índice S&P cayó casi un 20 % desde su máximo en febrero, para luego repuntar casi un 14 % en las últimas cuatro semanas. El Vix, conocido popularmente como el "índice del miedo" de los operadores, ha experimentado una intensa fluctuación, mientras que el rendimiento del bono del gobierno estadounidense a 10 años, a menudo considerado el índice de referencia global, ha fluctuado dentro de un rango de 80 puntos básicos desde febrero.

Muchos consideran la volatilidad política como el motor de las violentas fluctuaciones de los mercados financieros. La profunda convicción de que el excepcionalismo económico estadounidense se mantendría por mucho más tiempo se desvaneció para dar paso a una repentina preocupación por una recesión que podría inclusive llevarnos a la estanflación. 

Sin embargo, esta narrativa económica emergente estaría incompleta si nos concentrásemos solamente en “los cambios de humor” que la de la política arancelaria estadounidense ha impreso en los mercados financieros. Estos también responden a razones más profundas, en opinión de Mohamed El-Erian, presidente del Queen's College de la Universidad de Cambridge, en una columna reciente publicada por el Financial Times.

En opinión del profesor El-Erian: “La volatilidad de la política arancelaria ha contribuido tanto a fluctuaciones inusuales en los mercados financieros como a fluctuaciones alarmantes en la narrativa económica general. Pero en lugar de considerar esto como una causa fundamental, resulta analíticamente más útil pensar en los aranceles como un acelerador de cambios estructurales que probablemente persistan”.

El fracaso de algunos países que no han logrado crecer de forma consistente, inclusiva y sostenible ha debilitado las herramientas tradicionales de gestión económica y ha puesto en riesgo la estabilidad de la arquitectura del sistema global, especialmente a medida que la llamada geopolítica ha desplazado a la economía y las finanzas como motor de la formulación de políticas públicas.

Los diseños de las cadenas de suministros que se despliegan entre varios países han aumentado la vulnerabilidad de una economía global que se enfrenta a una menor tasa de crecimiento en un contexto de mayor inflación al de la década anterior.

Estos cambios estructurales también han sido alimentados por un incremento del déficit y el endeudamiento del gobierno federal de los EE. UU. , y por la inyección de liquidez de los bancos centrales de los países desarrollados para enfrentar la Gran Crisis Financiera del periodo 2007-2009 y el COVID.

En un contexto de deterioro financiero, los famosos “bond vigilantes”, que son los inversionistas institucionales que protestan contra las políticas económicas que exacerban la inestabilidad financiera, han vuelto en meses recientes a ejercer su rol vendiendo títulos financieros, lo que trae consigo el alza de las tasas de interés y un encarecimiento del servicio de la deuda, tanto pública como privada. 

Es muy ingenuo pensar que si el presidente Trump logra buenos acuerdos comerciales, la economía mundial volverá a un estado de normal funcionamiento. En lugar de esperar ese mágico retorno a la normalidad, los gobiernos, las empresas, los inversionistas institucionales y los individuos deben prepararse, cada quien en su ámbito, para implantar cambios a nivel nacional e internacional que requieren un esfuerzo coordinado de todos. 

La revisión de la viabilidad de los regímenes de retiro, la redefinición de las políticas migratorias que permitan cubrir vacantes hoy existentes en los países desarrollados, el acceso de los profesionales jóvenes a las viviendas urbanas y la eliminación de barreras que impiden una mayor participación de las mujeres en el mercado laboral son temas que no pueden seguir siendo parcialmente atendidos.

Sin un crecimiento sostenible de la economía global, a esta solo le quedará la posibilidad de adentrarse en territorios desconocidos y, por tanto, inciertos. La guerra de aranceles es el reflejo de un orden económico mundial que no funciona bien.